기밀은 아니지만 현재 VC에 종사하지 않는 분들은 잘 모르면서 궁금할 수도 있는 내용일것 같아 공유해본다. 한국은 시스템이 어떤지 모르겠지만 미국 VC의 운영시스템은 다음과 같다..
3-4명이 VC를 하고자 하는 마음을 가지고 모인다.(이들을 General Partner, GP라고 함) 이 3-4명은 과거에 벤처회사를 성공적으로 운영한 적이 있거나 IBM이나 Intel같은 곳에서 경영진을 했거나 아니면 변호사/투자은행가/컨설턴트 출신인 경우가 대부분이다.
이들이 연금이나 보험, 대학 (대학도 포함된다!, 최근에 한국에서도 서울대가 코스닥투자로 짭잘한 수익을 봤다는 기사도 났었다..)과 같이 돈을 많이 가지고 있는 펀드들이나 돈많은 부자 아저씨들을 찾아가서 우리가 벤처투자펀드를 결성하고 있으니 참여하라고 꼬신다.(투자하는 사람을 Limited Partner, LP라고 부른다) 당연히 맨땅에 헤딩보다는 인맥을 통해서 펀딩이 조성된다. 과거에 이미 성공적으로 벤처펀드를 운영한 경험이 있으면 여기저기서 금방 돈이 몰리고 그렇지 않고 처음 시작하면 고생 좀 한다고 들었다..이렇게 모이는 돈이 대략 약 500~1,000억 정도 되는게 평균적 사이즈라고 보면 된다. 물론 Kleiner Perkins, BlueRun, Sequoia 등의 큰 펀드들은 그것보다 훨씬 사이즈가 크고 500억이 안되는 규모의 VC도 꽤 많다.
1,000억 중에는 물론 GP들의 돈도 약 20억 정도는 들어가는게 일반이다. 왜냐면 그래야 LP들이 GP들이 자기돈 들어갔으니 더 열심히 할거라고 믿기 때문이다. 2% 정도는 GP 개인돈 (빚을 땡기든 자기 돈 넣든)을 넣길 바란다. 그러니 GP도 아무나 할 수 있는 건 아니다..
그런데 GP로선 손해되는 장사가 아닌 것이 1,000억을 모으면 약 1.5%~2.5%, 즉 15억에서 25억을 운용수수료 (management fee)로 받는다. 매년 받는 펀드도 있고 초기 몇년만 받는 경우도 있다. 즉 이 돈은 펀드를 운용하기 위해 사무실 마련하고 GP들 연봉 나눠가지고 하는 비용인 셈이다. 4명이서 1,000억 모았다고 하자. 그럼 적어도 몇년간은 20억을 4명이서 나눠쓸수 있는 셈이다. 물론 그렇다고 연봉이 5억은 아닐거고 사무실 마련도 하고 하려면 돈이 들테지만 그래도 여전히 고연봉인 셈이다..
펀드기간은 한국이 3-5년으로 짧은 반면 여기는 보통 7-10년 계약이다. 즉 펀드가 해산되서 LP들이 이익을 볼때까지 10년을 기다려야 한다. 물론 펀드에 따라서 중간에 투자한 회사가 대박나면 그 돈을 해산 전에 LP들과 나눠가진다고도 들었다. 이 기간 전체에 걸쳐 투자를 하진 않고 투자는 보통 첫 3년 내에 다 이뤄진다. 나머지 기간은 투자한 회사들의 경영에 참여하고 영업 도와주고 등등의 운영을 한다..(이 점이 한국 VC와 많이 다르다)
VC라고 모든 벤처회사에 다 투자하는 것은 아니다. 펀드별로 소프트웨어 전문, 반도체 전문, 바이오 전문 등등이 나뉜다. 그래서 아무리 대박 찬스가 있어도 반도체 전문 펀드가 바이오 회사에 투자하는 경우는 없다. 그리고 early stage전문, IPO 직전 회사 투자 전문 등 회사의 단계별로도 펀드 성격이 나뉜다. 거꾸로 얘기하면 그렇게 세분화해도 투자할 회사가 여전히 많다는 얘기가 된다..회사 단계별로 다르지만 early stage 기준으로 하면 회사당 평균 30억 정도 쏜단다. 그럼 1,000억 가지고 운용하면 30개 정도 회사에 투자할 수 있다는 계산이 나온다. 평균지분율을 15~20% 정도 가져오니까 valuation은 약 150-200억 정도 쳐준다는 이야기다..
10년 후 해산할 때에는 이익의 70~80%를 LP에게 주고 나머지는 GP들이 나눠가진다. 즉 수익이 좋을수록 GP들의 인센티브도 커지는 것이다. 자료를 보니 지난 10년간 VC투자의 평균 수익율이 25.4%였다니 상당히 고수익이라고 할 수 있다. (Buyout 펀드 13%, 나스닥 9.4%, S&P 500 9%) 물론 최근 3년간의 평균수익율은 마이너스였으니 사이클이 있는 것 같긴 하지만..
그냥 그렇다는 이야기..^^;;
